猪价回落或拉动肉价格下行

国内市场生猪与猪肉价格于今年第八周达到峰值，此后一路小幅回调，截止上半年底，生猪与猪肉价格从高点累计回调10％和11％，但两者平均价格同比增幅仍有45％和50％。二季度生猪与猪肉价格回调并未伴随生猪出栏量明显回升，表明价格回调更多来自消费抑制。但从5月底仔猪价格达到高峰并在此后一个月内累计回调10％来看，此轮生猪补栏已近尾声，生猪供应量将于下半年起逐步回升，从而带动生猪与猪肉价格继续回落。考虑到年内饲料价格持续大幅攀升，预计年内生猪与猪肉价格回调幅度有限，更大幅度回调预计会在2009年出现。受到除原粮作物外其他生产成本上涨因素影响，我们假设新的猪粮价格平衡点将高于往年5.5的水平而达到6.0，受此影响，预计此轮生猪与猪肉价格回调幅度从现在起预计会有25％，今年下半年还可见到近10％跌幅，明年全年将有超过15％跌幅。

生猪与猪肉价格步入下行周期对于生猪屠宰与猪肉加工企业而言意味着预期利润率水平的回升，虽然各家企业因上下游产品销售增长幅度不同而使其综合利润率水平未必一定出现反弹，但扩大的生猪供应与屠宰量仍可帮助这些公司实现产销量增长，并且这一趋势将至少延续到2009年底。

我们由此预计生猪屠宰企业上半年上下游业务毛利率环比去年下半年应有所回升，但同比仍可能轻微下降。下半年上下游业务毛利率环比继续回升，并且同比回升明显，令到08年全年毛利率同比基本持平。09年生猪屠宰企业上下游业务毛利率同比继续回升，预计2010年此轮生猪与猪肉价格回调周期将会结束，并可能引发新一轮价格反弹，因此当年屠宰企业上下游业务毛利率很可能同比持平甚至出现微跌，企业盈利增长或将重新依赖产销量增长。