中国调低猪肉进口关税对肉价影响不大

摩根大通认为中国财政部调低猪肉进口税虽然能提高供应并帮助拉低肉价，但是由于中国消费者喜欢新鲜或冷藏猪肉而不喜欢冷冻猪肉，因此这个措施不会产生大的影响。

摩根大通（JPM）近日发布报告，分析了中国降低猪肉进口税对猪肉价格的影响。中国财政部于08年5月28日称冷冻猪肉的进口关税从6月1日至12月31日期间将从12%下调至6%。摩根大通认为该举措将增加中国国内的猪肉供应并有助于拉低猪肉价格。但在摩根大通看来这不会产生大的影响，中国猪肉价格高企真正的解决之道是提高本国生猪的供应量。

摩根大通认为中国可能不会依赖猪肉进口。中国每年的猪肉消费量约占世界猪肉产量的50%，但它可能不会依赖进口来满足巨大的需求。中国每年猪肉进口量不到它总消费量的1%。虽然国际市场上的生猪价格比中国低25%，但摩根大通预计中国猪肉进口量08年至多占总消费量的2%。

猪肉是中国消费的主要肉类，在全国每年肉类消费量中占65%。中国06年消费了5,100万吨猪肉，占世界总产量的50%。2000至06年期间进口猪肉占中国猪肉总消费量的0.4%至0.6%，其余99%的需求由国内的供应满足。

中国猪肉进口07年增加了190%，08年第1季度同比增加了290%，分别达到了4.7亿及2.7亿美元，这相当于07年进口了330,000吨猪肉，08年第1季度则进口了200,000吨。但是中国07年是个猪肉净出口国，出口了价值9.1亿美元的猪肉。甚至在08年第1季度，它的猪肉出口额已达2亿美元。不过猪肉出口07年下滑了7.6%，08年第1季度同比跌落了1.1%，摩根大通认为原因主要是国内猪肉价格高企。

进口关税下调应会进一步刺激08年剩余时间的猪肉进口。但是，由于摩根大通认为中国猪肉价格将降低，这在某种程度上会抑制08年后期的进口意愿。即使假设08年进口量达到08年第1季度的5倍，中国总猪肉进口量在总消费量中所占比重仍将不到2%。

摩根大通指出中国对鲜肉的需求强劲。随着可支配收入增加，中国消费者更喜欢常温或冷藏的猪肉而非冷冻猪肉。冷冻猪肉主要卖给肉加工商等商业客户、政府或大学食堂。这部分市场在某种程度上剥离了大众消费市场，从而限制了冷冻肉进口对肉价的影响。

冷冻猪肉不再受到中国消费者的喜欢。中国消费的猪肉有70%是常温或冷藏猪肉，冷冻猪肉不到30%。而15至20年前中国消费的猪肉大多是冷冻猪肉。改变的原因在于可支配收入增加，中国消费者目前更喜欢他们认为味道更好、营养更丰富的新鲜猪肉。而且，他们有让猪肉保持新鲜的冰箱。尽管冷冻猪肉的零售价比常温猪肉低20%至30%，比冷藏猪肉甚至更低，中国消费者还是偏爱常温或冷藏猪肉。

冷冻肉主要出售给中国的肉加工商等商业客户、政府或大学食堂，或者出口到其它国家。因此摩根大通认为冷冻猪肉市场在某种程度上与大众消费市场是剥离的。所以进口冷冻猪肉对大众消费市场的猪肉价格可能只有些微影响。

摩根大通再次表示中国生猪及肉价在08年下半年将随着生猪供应提高而下跌。它维持对中国雨润食品(1068.HK)的增持评级，基于现金流折现的08年12月目标价是16.30港元。摩根大通认为雨润在08年上半年将受惠于高企的生猪及猪肉价格，并预计08年下半年产量将增长。该目标价可能面对的主要风险是产量增长慢，生猪及猪肉价格的涨势难以扭转。