玉米市场下半年行情展望

经过06年下半年以来的大涨行情后，进入07年国内外玉米市场涨势都明显趋缓。虽然国内外市场影响因素各不相同，这期间价格也曾出现过大幅背离，但由于国内外玉米市场的联动性日益增强，上半年国内外玉米期价的整体走势仍是基本相似的。当前正值北半球玉米生长关键期，国内外玉米期价都呈现破位下行态势。美农业部最新报告显示，07/08年度全球玉米供需出现了新的变化，展望后市，下半年国内外玉米价格究竟何去何从，笔者认为应从以下几个方面进行总结分析。

第一部分上半年市场行情回顾

一、国内玉米市场回顾

期货市场，经过去年9月以来的大涨行情后，国内玉米价格就从此上了一新台阶，但进入07年后其涨势较06年下半年明显趋缓。1月中旬大连玉米期价创出了上市以来的新高，但随后在现货压力及货币紧缩和全球金融市场疲软的影响下，上涨动能缺乏持续性，价格再次回落到06年底的整理区间；之后由于国内玉米需求迟迟跟不上，在近强远弱格局之中，玉米期货市场的流动性越来越小，成交量日益减少，但总持仓量却不见减持，玉米期价陷入了长达3个月的多空对峙僵局中；直到4月底进入天气市，玉米主产区旱情影响到玉米的播种进度，给多头带来些许曙光，激发了新一轮的上攻行情。但与此同时国内的猪肉等副食品的价格也大幅飙升，为了稳定副食品市场，国家紧急叫停了粮食生物乙醇项目，从而造成支持玉米价格走高的题材减少，多头的信心受到严重打击了。这样5月底开始现货商在期货市场大量抛货，交割仓单大幅度增加，截止至6月29日，玉米指数累计跌幅近8%。

现货市场，进入07年，玉米现货市场运行基本平稳，主要是由于消费需求不足制约玉米价格走强；3月上旬，东北辽宁、吉林出现自1951年以来最严重的特大暴雪，这不但使东北农民玉米上市、流通受阻，更为严重的是冰雪融化后玉米水分含量增高，储存难度加大，导致一时间农民玉米上市量明显放大，而深加工企业也因抓紧消化库存高水分玉米，推迟收购计划，市场走势逐步趋弱；进入5月，东北大部分地区农民玉米留存量现已减少至10%-15%，农民对质量好的玉米较为惜售，标准品玉米货源较少，这样东北收购主体和国内用粮企业争夺粮源现象加重，玉米质量价差也明显扩大，加上市场担忧天气对新年度玉米产量的影响支撑玉米价格持稳走强；6月以来，现货价格继续持稳，基本与同期玉米期货价格持平。

二、美国玉米市场情况

去年9月中旬开始的大幅飙升行情后，CBOT玉米期价结束了长达几年的低位盘整行情，从此踏上新的征程。到去年年底因受基金抛盘、原油下跌、天气良好、现货销售不畅等影响期价上冲步伐放缓，价格一度出现小幅下滑。直至今年1月12日美国农业部公布供需报告，下调了美国玉米产量，导致06/07年度期末库存大幅下降到10年来的最低水平，而相应的全球玉米期末库存也达到了77/78年度以来的最低水平，受此报告数据强烈利好支撑，当天CBOT玉米期价大幅上冲封于涨停，随后创出10年新高；之后在出口数据利多及争夺种植面积等因素的影响下，2月份期价又一股作气刷新了玉米指数历史高点；进入3月份南美丰产预期增强、美国玉米种植面积预期大幅增加加上国际油价大幅下挫，生物乙醇题材遭遇寒流等因素打压着玉米期价步入回调整理阶段；4月份CBOT农产品市场进入天气市以后，行情又跟随天气变化而宽幅震荡；到5月底6月初玉米期价在国际原油持续走强的带动以及市场对主产区天气干旱的担忧下再度一路冲高，直逼前期高点，但这次突破并未成功；6月中旬因玉米主产区旱情得到缓解，加上月末的种植面积报告数据利空引发了基金多头平仓盘的大量涌现，致使期价不断下破技术支撑位走出了一路下泄的瀑布行情，目前CBOT玉米期价滑落到了去年11月份以来的最低水平。

第二部分市场影响因素分析

一、新年度全球玉米供给面有望得到改善，价格对天气异常敏感

近年来随着燃料乙醇和玉米淀粉的发展进入快速增长期，全球玉米当年产不足需情况日益加剧，06/07年度全球玉米库存同比大幅下降27%，库存消费比创10年新低。尤其是美国更为严重，库存消费比下滑到30年低点，这也直接导致06年下半年玉米价格的一路上扬，这样受预期种植效益增加影响在全球范围内吸引了大批种植户开始增加07/08年度玉米种植面积。从库存消费比与价格的历史走势也很容易发现，每当库存消费比触及前期低点，都会迎来第二年或多或少的改进，这主要得益于农产品一年一度的生长周期，当然还得有天气的配合。

美国是最大的玉米生产国，占世界出口总量的三分之二。据美农业部6月29日最新公布的面积报告显示，美国07/08年度玉米播种面积预计为9288.8万英亩，远高于3月份种植意向报告预估的9045.4亿英亩以及市场平均预测的9058.5万英亩水平，这也是美国玉米自1944年以来的最大播种面积。如果按当前150蒲/英亩的单产水平计算，这意味着美玉米产量将增加大约3.4亿蒲的新供应量。

我国是第二大玉米生产国，从国家统计局公布的数据来看，我国玉米的播种面积也是稳中有升，07/08年度我国玉米产量预计为1.46亿吨，增幅约2%。阿根廷也是全球玉米增产潜力较大的地区之一，最近两年玉米产量保持连续的强劲增长，07/08年预计产量2400万吨，增幅9%。

据美国农业部预测，世界07/08玉米总产为7.665亿吨，较上年的的6.9585亿吨，增加10%，这使得世界玉米总产量有望达到历史最高水平，这样去年以来供给紧张的局面也将得到缓解。但是，目前最大的变数仍是本产季玉米的单产，反映在影响因素上，就是玉米生长关键期的天气，所以后市国内外玉米价格对主产区的天气将表现得异常敏感。

二、玉米长期工业需求激增，短期饲料需求减缓

首先在美国，07年原油价格的再度上涨，加上政府税收的激励措施，导致了燃料乙醇玉米需求的增长的速度仍非常惊人。1月22日，布什再次呼吁扩大乙醇及生物柴油的消费量。布什在《国情咨文》中陈述道，在2017年至少会有350亿加仑的替代燃料代替传统燃料，如此能够替换15%的汽油使用。其实在过去的2006年中，美国玉米产量中就有约20%被用于生产乙醇，预计在2007年将达到25%。若照此增速，到2010年时，美国玉米乙醇用量将超过1亿吨，届时将会引发全球玉米的供需危机。

美农业部最新预计截止6月1日的美玉米季度库存为35.34亿蒲，较市场平均预估水平高出7800万蒲，这是连续第二个季度饲用玉米消费量明显低于预期。在一定程度上证实了去年秋季后期出现的价格上涨对饲用玉米用量的抑制影响比市场预想得要大。所以未来的月度报告中，美国06/07年度玉米结转库存预估将可能会继续调增。

其次在我国，统计数字显示，去年我国东北地区主要的玉米加工企业实际加工能力已突破1000万吨。随着产能的不断扩大，加工企业正逐渐取代粮库成为东北玉米收购市场的主角，而玉米已经从传统的粮食、饲料工业原料变身为淀粉、赖氨酸、燃料乙醇等多领域工业原料。但有一点需要注意，国务院6月7日召开关于可再生能源的会议决定，处于粮食安全的考虑，中国将停止在建的粮食乙醇燃料项目。这很大程度上制约了国内玉米价格的走高。

根据统计，2006年我国饲养行业的有效存栏率达到历史最低，2007年上半年，家畜、家禽等价格持续走高，接近甚至超过历史最高水平。在价格的刺激下，预计下半年饲养行为将得到一定程度的恢复，目前在南方的水产养殖上略显恢复倾向，由此可以保守的估算07/08年度饲用玉米量在9550-9600万吨之间，将超过2006年的需求水平。

三、主力资金动向也是影响玉米价格的主导因素

从CFTC公布的CBOT玉米期货持仓报告来看，07年前两个月，基金净多单持续增加，商业空单也同步跟进，玉米价格先涨后跌。从3月开始，伴随国际油价的持续走低，生物乙醇的题材炒作在短时间内降温，玉米多空持仓也大幅减持。进入6月，在国际油价的推动下，玉米价格持续走高，基金总持仓进一步增加，但是空单增幅更大，基金净多持续下降。据CFTC最新公布的持仓报告显示，截至6月26日(周二)商品基金持有CBOT玉米期货净多单22.6万张，较前一周大幅减少4.1万张。上周五报告利空加上基金多头的持续平仓离场，给玉米期价带来沉重的打压，后市需要寻求新的利多题材支撑。

从大连商品交易所公布的仓单周报数据来看，自4月初开始，玉米仓单大幅增加，特别是五一过后，仓单一举从10000增加到50000，期间的玉米价格也出现逐步攀升走势，截止进入6月，仓单基本维持在稳定的水平。仓单的大量增加反映了现货市场的销售有所制约，但与此同时这也给原本少了燃料乙醇利多题材支撑的期价带来了沉重压力，6月中旬前后，期价开始一路下滑。

四、我国玉米出口量锐减，进出口同时共存

从国家海关公布的数据来看，今年1至5月份，我国共出口了351万吨玉米，比上年同期增长了55.2%。值得注意的是4月份较3月份的出口数据大幅度下跌，跌幅达到近50%。而5月份中国玉米出口量更少，仅有2.8万吨。进口增加、出口下滑已是不争的事实，我国传统的玉米出口市场是日本，韩国和东南亚各国，目前，国家有关部门对玉米出口采取配额管理，国内仅有中粮和吉粮两家公司具有出口资格，其他企业如欲出口玉米必须通过中粮和吉粮。未来几年内，我国极有可能从原来的单纯出口转向进出口同时共存，对全球玉米贸易格局的影响也会与日俱增，这一定程度上给美玉米提供利多支撑。

第三部分下半年玉米行情展望

与国际玉米市场06/07年度的供给紧张相比，当前我国玉米市场虽库存继续下降，但仍呈现供需紧平衡状态。这就决定了国内外玉米价格走势时常若即若离，不尽相同。从下图国内外玉米价格比价不难看出，上半年国内外玉米期价就经历了几波背离统一的过程。展望未来，随着我国工业需求和饲料需求的快速增长和恢复，国内玉米价格与国际市场的联动性必然进一步增强，后期国内玉米价格将会倾向于向国际玉米价格靠拢并接轨，这种现象将为国内玉米价格提供支撑。

纵上所述，上半年国内外玉米期价涨张跌跌维持了几个月的振荡整理后，终因基本面的利空打压未能守住前期整理区间下线，从6月中旬前后开始破位下行，多头信心严重受挫。下半年从供给面上看，现在07/08年度玉米种植面积大幅增加已是不争的事实，进入7月份，马上面临玉米生长关键期，产区天气情况是市场关注的焦点，何况据国家气象部门预测，2007年中国年景总体偏差，台风、洪涝、干旱等自然灾害较常年重，当前疲弱的行情随时都可能因此发生逆转。需求方面，下半年将进入传统玉米消费旺季，加上因持续的高涨的肉价带动的饲料需求的增长将有效支持玉米价格的走强。展望后市，下半年天气情况仍是影响玉米价格的最大变数，如果不出大的问题，07/08年度全球玉米库存消费比有望从低位反弹。

(青马投资)
作者：于玲

来源:和讯网