母猪补栏低迷为2015猪价回暖提供基础

自2013年底以来，能繁母猪存栏开始下降。继2014年7月能繁母猪存栏降至4538万头，低于上一轮周期最低点4580万头后，养殖户主动的去产能行为仍在持续，截止2014年9月这一数字已降至4479万头，养殖信心较为低迷。

尽管自2014年7月底以来，头均自繁自养生猪已开始盈利，但仔猪始终未能摆脱亏损，这将持续影响养殖户对能繁母猪的补栏意愿。考虑能繁母猪补栏意愿低迷，判断其低存栏的状态有望延续到2015年一季度，这为2015年猪价的持续回暖提供了基础。

三季度是传统的仔猪补栏旺季。以仔猪利润率为参考，2013年三季度在补栏旺季拉动下，仔猪利润率出现了快速增长。而再看2014年三季度的仔猪利润率，则表现相对平淡。这表明，在相对较低的能繁母猪存栏及养殖信心的影响下，2014年三季度的仔猪补栏行为显得相对消极。

按照4个月的育成周期计算，2014年三季度消极的仔猪补栏将影响2014年11月至2015年1月左右的肥猪供应，这为未来三个月的猪价提供了支撑。

肥猪低存栏叠加需求旺季，11月起猪价重拾增长概率大。低迷的养殖信心同样体现在生猪存栏量上。截止2014年9月，国内生猪存栏量约4.4亿头，较去年同期下降6%。同时，据我们草根调研了解，当前生猪存栏中，100kg左右的肥猪存栏占比相对较低。

2014年9月以来，北方口蹄疫等疫病发病较多。疫病影响下，出现了一定的肥猪提前出栏情况，这使得本来低存栏的肥猪进一步减少。

另一方面，当前已进入春节前的猪肉消费旺季，春节前腌腊的消费习惯将推动市场对肥猪的消费需求增长。考虑今年需求旺季来临的同时，肥猪存栏较低，故11月猪价重拾增长的概率较大。

参考主要上市公司的业绩预告，2014年三季度畜禽养殖公司单季业绩基本全面实现转正。考虑从长、中、短周期来看猪价均存在上涨支撑，相关公司将随猪价回暖而进入持续盈利期。

在经历了9-10月的调整期后，养殖股的投资机会有望随11月猪价重拾上涨而再度开启，当前养殖股又到布局时。

(编辑:曦阳下)

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