“猪坚强”的坎坷上市路

4月中旬刚刚中止上市的全球最大猪肉生产商万洲国际有可能要卷土重来了。

据香港媒体报道，万洲国际近日密锣紧鼓推动上市进程，目前正在与基石投资者接触，若上市聆讯程序如期进行，万洲国际最快7月下旬开始招股，8月初上市。信息显示，该公司此次集资额大幅削减。

万洲国际声势浩大的香港上市路在今年4月戛然而止，虽然调整了策略，但未来投资者能不能买单，还存在未知数。

调整策略保发行

万洲国际上市融资的需求非常迫切。IPO文件显示，万洲国际截至2014年3月31日的流动负债28.92亿美元，非流动负债86.62亿美元，总负债金额115.54亿美元，总资产146.39亿美元，资产负债率78.9%。

截至今年一季度末，万洲国际的负债权益比率高达242.9%，较去年年底的236.8%进一步增长。披露的文件显示，万洲国际未偿还债务约为77.35亿美元，相当于总资产的52.8%，截至2014年5月及6月，万洲国际与若干贷款人签订了4份贷款协议，有关贷款的本金共计2.6亿美元，其已将贷款款项用于偿还现有债务。

从上述情况可以看出，为何万洲国际愿意“降格”上市。

根据公司7月9日更新的上市文件，公司预计此次IPO的募集资金净额在22.5亿美元至25.94亿美元，较此前的53亿美元大幅缩水。

与此同时，万洲国际的保荐人也由此前创纪录的7家缩减为摩根士丹利和中银国际2家。被“开掉”的投行分别为中信国际、星展银行、高盛、瑞银和渣打银行。

“7家公司中两家和万洲国际有密切关系，留下来在意料之中。”香港一位投资银行界人士对《国际金融报》记者表示。

该人士所说的紧密关系是“债务关系”。在此前收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德的过程中，中国银行(601988,股吧)为双汇国际（万洲国际前身）提供40亿美元的融资，这笔贷款期限不超过5年。摩根士丹利则提供30亿美元融资。

此前，在保荐人数量上创纪录之外，万洲国际还雇佣了包括渣打证券、中信证券(600030,股吧)、高盛、瑞银证券在内的29家承销机构，也创下亚洲IPO承销商数量之最。不过，业内人士认为，由于出现机构太多而缺乏有效且合理的统筹，万洲国际此次已经吸取了上次的教训。此次公司调整了发行策略，不仅募资缩水，保荐团队也缩水。

负面因素难消

改变策略之后，发行是否能够成功？还存在未知数。

在外界看来，万洲国际中止发行最主要的原因是贪婪。

2013年5月，双汇国际宣布收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德，该笔交易价值约为71亿美元。双汇国际将支付史密斯菲尔德47亿美元现金，并承担后者债务约24亿美元。收购完成后，双汇国际更名为万洲国际。

收购结束后不到一年，2014年4月中旬，万洲国际启动香港上市计划。4月25日晚间，万洲国际发布消息称，将全球发售的募资规模缩减至18.8亿美元，发行价不变，同时将挂牌上市日期由4月30日延长到5月8日。4月29日，万洲国际宣布，由于认购不足，中止IPO。

“在IPO之前，该公司突击重奖两位高管8.187亿股股权。成本最后均将由投资者来承担，这样的做法在A股市场现有股票发行体制下，或许只会遭到舆论的口诛笔伐，但不会对公司上市形成实际的障碍。但绝对市场化的香港市场，投资者无法认可，公司也没办法。”上述香港投行人士表示。

2013年10月，万洲国际完成对美国史密斯菲尔德食品公司的收购后，公司对担任董事长兼CEO的实际控制人万隆重奖5.731亿股股权，对负责投资、并购与融资事务的执行董事杨挚君重奖2.456亿股股权。

在投资者看来，大量的PE资本将万洲国际的此次IPO视作退出的良机，有将香港市场当作提款机之嫌。

最终，万洲国际面向香港个人投资者公开发售的部分仅有1/3获得认购，由于认购不足，第一次赴港上市就此折戟。

原标题：“猪坚强”的坎坷上市路