一季度亏损37亿，一年亏损134亿！温氏模式遭质疑，业内研判“猪周期”拐点临近？

温氏股份4月26日晚间发布一季度报告，公司一季度实现营业收入145.86亿元，同比下降13.26%；一季度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损37.63亿元，上年同期为盈利5.43亿元，同比下降792.39%。

对于一季度的大幅亏损，温氏股份公告称，原因是“养猪业经营亏损”。此外，温氏股份一季度资产减值损失高达9.97亿元，同比扩大2612.44%，原因为计提肉猪存货跌价准备。

4月中旬，温氏股份披露了2021年年报。其中，2021年公司营业收入为649.54亿元，同比下降13.31%；净亏损134.04亿元，上年同期净利润74.26亿元，由盈转亏。

温氏股份在年报中表示，猪业进入周期底部时间较短，市场行情持续低迷。生猪价格自2021年1月之后开始进入单边下行阶段，10月份生猪价格再创新低，至本报告期末又重新下探，目前仍处于周期底部。

除了温氏股份，其他养猪企业，如新希望、正邦科技、天邦股份等，也全面进入亏损状态。其中，正邦科技预告亏损最高接近200亿元，且已遭遇流动性危机。

对于亏损原因，几家猪企都将矛头对准本轮“猪周期”，指出业绩出现深度亏损主要来自生猪养殖业务。随着国内生猪产能恢复并出现过剩，生猪价格在2021年整体呈现快速下降趋势。比如天邦股份2021年公司生猪销售头数同比增长39%，但商品肥猪销售均价却同比下降了64%。

而正邦科技也面临和温氏股份一样的问题：产业化单一。因为其产业化单一，利润贡献主要为生猪养殖业务，一旦生猪价格下行，其营收也会下降，相比多元化公司受猪周期影响更大。

IPG中国首席经济学家柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示，非洲猪瘟对猪企确实有比较严重的影响，但是温氏的巨亏还与其“公司+农户”模式的成本竞争力、抗周期能力较差有关，更与温氏股份的家族化管理所带来的较低的企业运营能力有关。

目前行业内规模化养殖主要分两种形式：一种是以温氏股份为代表的“公司+农户”模式；一种是以牧原股份为代表的自繁自养模式。

“公司+农户”模式，主要由公司负责鸡猪育种、营养和防疫等技术研发，生产出鸡苗、猪苗、饲料、兽药和疫苗，提供给合作农户饲养肉鸡和肉猪至出栏；自繁自养模式，是集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食于一体的全自主经营模式。前者成本低、但风险不可控；后者成本消耗大，但风险可控。

猪企的业绩主要看各家猪企的完全育肥成本和销售量。成本越低，出栏量越大，业绩便相对亮眼。在历次“猪周期”下行期间时，企业的盈利空间就会大幅减少，当猪价跌至成本线以下，养殖户的补栏积极性就容易受挫。根据温氏股份年报数据，从2019年到2021年，温氏股份合作农户分别为4.98万户、4.80万户和4.54万户，数据逐年递减。

农户积极性不高，生猪出栏量和销售量自然也不高。数据显示，温氏股份2021年生猪销售量为1,321.74万头（含毛猪和鲜品），同比增加38.47%；而牧原股份2021年生猪销售量为4,026.3万头，同比增加122.26%。两种模式下，牧原股份销售量几乎接近温氏股份的四倍。

原材料方面，玉米、豆粕等饲料原料价格大幅上涨，极大增加了温氏股份的原材料成本，再加上终端生猪售价的降低，综合作用下温氏股份利润大幅下滑。

目前，温氏股份正积极调整该养殖模式向“公司+家庭农场”模式、“公司+现代养殖小区+农户”模式转变，未来进一步向“公司+现代产业园区+职业农民”模式迭代。这意味着未来温氏股份的养殖模式或向自繁自养方式转换。

“自2021年6月份跌至养殖利润亏损区间后，养殖场开始淘汰三元母猪并置换成后备二元母猪。根据生猪养殖生长周期，当前时间节点对应为产能置换所导致的供应收缩期。”大有期货农产品研究员欧航棋认为：“当前正处于需求的季节性回暖时期，供应收窄需求回升的背景下，价格出现小幅反弹。”